Après avoir ouvert son capital à des institutionnels marocains de premier plan, que sont Fipar-Holding de la Caisse de Dépôt et de Gestion (CDG) et RMA Watanya, la Lydec vient de franchir une nouvelle étape en annonçant l’ouverture à hauteur de 14 % de son capital au public via une introduction en Bourse. A travers cette opération, la Lydec vise un certain nombre d’objectifs dont: institutionnaliser Lydec et son capital, renforcer la logique de transparence et de performance dans laquelle s’inscrit l’entreprise, accroître la proximité de l’entreprise vis-à-vis de ses clients en leur permettant de devenir des actionnaires, motiver et fidéliser ses collaborateurs en les associant au capital, et, enfin, faciliter le recours à des financements externes ultérieurs.
Concernant l’opération proprement dite, elle se traduira par la cession de 14 % du capital, soit 1 120 000 actions, via le marché boursier. Ces actions ont été cédées par Suez Environnement (4,75%), Elyo (3,25 %) et RMA Watanya (6,00 %).
L’offre est structurée en trois types d’ordre. Le “Type d’ordre I”, représentant entre 130 000 et 168 000 actions, soit entre 11,6 et 15 % de l’offre est réservée exclusivement aux 3 326 salariés de Lydec et de Lydec Services qui souhaitent participer à cette opération. Les salariés qui ont une ancienneté de plus de 6 mois peuvent souscrire entre 1 action et un maximum pouvant atteindre l’équivalent de 4 mois de salaire. Au cas où la demande de titres sera très importante, il est prévu de distribuer en priorité 20 actions par salarié et répartir à la proportionnelle le reliquat. Pour motiver et fidéliser ses salariés, une décote de 10% leur est offerte par Lydec, qui offre en plus une garantie de cours entre le 36 ème et le 42 ème mois suivant l’introduction en Bourse. En clair, pour bénéficier des avantages cités (décote de 10 % et garantie de cours), les salariés sont tenus de conserver leurs titres durant une période de 3 années. Ils doivent souscrire auprès des agences Dar Tawfir.

Trois types d’ordre

La deuxième tranche de cette opération, “Type d’ordre II”, représentant entre 476 000 et 514 000 actions, est réservée aux personnes physiques ou morales, marocaines ou étrangères, résidentes ou non au Maroc ayant exprimé des ordres inférieurs ou égaux à 1million de dirhams (hors commissions et taxes). Les souscripteurs de cette catégorie d’ordre seront servis en priorité à hauteur de 20 actions. Au-delà, le reliquat sera réparti au prorota des souscriptions résiduelles. Les rompus seront alloués par paliers de 1 action par souscripteurs, avec priorité aux demandes les plus fortes. Les souscriptions se feront auprès du syndicat de placement composé de BMCE Banque, BMCE Capital Bourse, CFG Marchés, Dar Tawfir et Safabourse.
Enfin, la dernière tranche, “Type d’ordre III”, correspondant à 42,5 % de l’opération, est réservée aux institutionnels (Compagnies d’assurance, Caisse de retraites, OPCVM, Institutionnels étrangers, autres, etc.) qui doivent souscrire au minimum 1 000 001 dirhams. Les souscripteurs de cette tranche sont tenus d’indiquer le nombre d’actions souhaité et le prix auquel ils sont prêts à les acquérir.
Concernant le prix d’action, c’est la procédure d’offre à prix ouvert qui a été adoptée. Une fourchette de prix comprise entre 210 et 240 dirhams a été adoptée, valorisant Lydec entre 1 680 MDH et 1 920 MDH. Le prix définitif, qui s’appliquera à l’ensemble des souscripteurs, sera fixé le 13 juillet 2005. 
Ainsi, à travers cette opération, la Lydec va lever un montant compris entre 235,2 et 268,8 MDH qui permettront à Lydec de faire face à ses importants investissements.

Valeur de rendement

La valeur Lydec constitue une opportunité pour les investisseurs qui souhaitent diversifier davantage leur portefeuille avec une valeur de rendement. Les données financières présentées sont globalement positives et augurant de bonnes perspectives. En 2004, Lydec a réalisé 4 451 MDH de produits d’exploitation, dégageant une marge brute de 1154MDH. Le résultat d’exploitation s’est établi à 359 MDH, en progression moyenne de 69,5 % sur la période 2002-2004. Le résultat net a atteint 220MDH en 2004. Pour les exercices 2005 et 2006, les résultats nets devraient atteindre respectivement 230 MDH et 238 MDH. La réalisation de bons résultats au cours de ces dernières années a permis de consolider les fonds propres de la société qui sont ainsi passés de 717 MDH en 2002 à  1156 MDH en 2004, soit une progression moyenne annuelle de 27 %. L’amélioration des résultats de Lydec au cours de ces dernières années, après les importants efforts consentis en termes d’investissement et la libération en totalité du capital de la société en 2003, ont permis à la société de procéder à de conséquentes distributions de dividendes au titre des exercices 2003 et 2004. Ainsi après avoir accordé un dividende de 100 dirhams en 2003, les actionnaires se sont retrouvés avec 180 dirhams de dividendes par action au titre de l’exercice 2004. Cette dernière distribution correspond à un  taux de de 81,7% et un rendement de dividende brut compris entre 9,4 % et 10,7% (selon le prix de l’action qui sera fixé), soit l’un des meilleurs du marché boursier (contre dividende yield moyen du marché de 4,5%). Notons également que la valeur présente un PER 2005E compris entre 7,3 et 8,3 x les bénéfices attendus contre une moyenne de 14,4x pour le marché.
In fine, Lydec est une valeur de rendement qui s’appuie sur la croissance régulière du nombre de ses clients. Au niveau des segments Eau et Electricité, Lydec a enregistré des taux de croissance annuel moyen respectifs de 6,3% et 4,6 % durant la période 1998-2004.  

Moussa Diop

D’importants investissements consentis

Lydec  est la première société déléguée dans le secteur de distribution d’eau, d’électricité et d’assainissement liquide au Maroc. Créée en 1997, elle couvre actuellement les Communes urbaines de Casablanca, Mohammedia, Aïn Harrouda et les 14 communes rurales du périmètre de la Wilaya de Casablanca, soit en tout une population d’environ 4,5 millions d’habitants.
Depuis la signature du contrat de délégation, pas moins de 4 720 MDH ont été investis dans divers chantiers touchant l’eau, l’électricité et l’assainissement liquide. Ces investissements, financés par Lydec (2 822 MDH) et le Fonds de travaux et les Tiers (1 898 MDH) ont permis d’engager des projets d’envergure permettant de lutter contre les inondations, de sécuriser la fourniture électrique et de moderniser les services à la clientèle. Parmi ces chantiers, on peut citer le Bureau Central de conduite, le délestage du collecteur ouest à El Fida, la station de prétraitement d’El Hank, le poste source Dar Bouaza, etc.
Notons que dans le cadre du contrat de gestion déléguée, un programme d’investissement de 30 milliards de dirhams est prévu sur la période de 30 ans dont un financement de 10 milliards par la Lydec.
Lydec s’est également inscrite dans une dynamique d’amélioration continue qui a été consacrée par l’obtention à fin 2004 de la certification ISO 9001 version 2000 de l’ensemble de ses activités.