Pour la première introduction d’une société du  secteur pharmaceutique,  Sothema (Société de Thérapeutique Marocaine) a été un franc succès, comme en témoignent les résultats des souscriptions qui se sont déroulées durant la période allant du 7 au 14 février 2005. Rappelons que l’opération d’introduction concernait une cession de 15 % du capital. Au final, l’opération a intéressé 1 428 souscripteurs, tous types d’ordres confondus, qui ont demandé 1 087 995 actions, pour une offre de  150 000 titres seulement, soit une sursouscription de 7,25 fois. L’opération a drainé en tout un montant de 751,71 MDH pour une offre de 101,35 MDH seulement, soit un taux de satisfaction des souscripteurs de 13,79%. Ce qui témoigne de l’intérêt manifesté à cette opération par les investisseurs.
Concernant l’allocation des titres par type d’ordre, on peut noter qu’au niveau des ordres de type I, la tranche réservée aux salariés de Sothema, 41 salariés ont participé à l’opération en demandant 3 153 titres pour une offre de 3 000 actions. Bénéficiant d’une décote de 15 % sur le prix, à condition de garder les titres sur 2 ans, les salariés ont vu leur demande satisfaite à hauteur de  95,15 %. Pour les ordres de Type II, réservés aux personnes physiques ou morales résidentes ou non exprimant des ordres inférieurs à 2 MDH, 1 243 souscripteurs ont manifesté leur intérêt en demandant 517 239 titres, pour 55 000 actions offertes, soit un multiple de sursouscription de 9,40 fois. A signaler que 14,88 % des souscripteurs de cette catégorie participent pour la première fois à une opération d’introduction en Bourse. Concernant les ordres de type III, réservés aux personnes physiques ou morales résidentes ou non exprimant des ordres supérieurs ou égaux à 2MDH, 527 171 titres ont été demandés pour une offre de 81 800 actions. Les 89 souscripteurs de ces tranches ont été satisfaits à hauteur de 15,52%. Enfin, pour le type d’ordre IV, dédié aux pharmaciens marocains et étrangers, les demandes de titres ont atteint 13 789 pour une offre de 10 200, soit un multiple de sursouscription de 1,35 fois. Les 39 pharmaciens demandeurs de titres Sothema ont été satisfaits à hauteur de 73,97 %.

Cadeau de bienvenue

La réussite de cette opération est à mettre également sur le compte de l’engagement du réseau placeur. Les deux filiales de CFG Group, CFG Marchés et Dar Tawfir se sont accaparées respectivement de 57 % et 22 % des titres attribués. Le reliquat étant le fait de BMCE Capital Bourse et le réseau bancaire de BMCE avec des parts respectives de 14 % et 7 %. A signaler tout de même que BMCE et BMCE Capital n’ont participé qu’au placement des ordres de la Tranche II (55000 titres), réservés aux personnes physiques ou morales résidentes ou non exprimant des ordres inférieurs à 2 MDH. Sur ce segment, BLCE Capital s’est adjugé 40 % des actions attribuées devant Dar Tawfir (38%), BMCE (16 %) et CFG Marchés (6 %). 
En clair, avec un tel succès, il était attendu que le prix d’introduction de Sothema soit fixé, à l’image de celle de Maroc Telecom, au niveau du plafond de la fourchette des prix annoncée au départ, et ce d’autant que le montant à lever était quasi atteint avec les offres proposées au prix de 720 dirhams l’action (101 MDH). Seulement, “l’émetteur, pour assurer la liquidité du titre et remercier tous les nouveaux actionnaires qui ont fait confiance à Sothema, a souhaité octroyer un cadeau de bienvenue à l’ensemble des souscripteurs en fixant le prix d’introduction à 680 dirhams”, à laissé entendre M. Younès Benjelloun, membre du directoire de CFG Group dont les filiales CFG Finance et CFG Marchés ont servi, respectivement, de conseiller & coordinateur global et chef de file de cette opération d’introduction en Bourse.

2 ème capitalisation des Mids caps

A ce prix, “ce sont plus 95 % de demandes de titres qui ont été acceptées”, poursuit-il. Sachant que la méthode de valorisation des fonds propres de Sothema à travers l’actualisation des cash- flows, après une décote de 15 %, laisse ressortir une fourchette de prix comprise entre 723 et 813 dirhams, les souscripteurs à cette offre ont bénéficié ainsi “d’un cadeau de bienvenue de 40 dirhams, offert sur le prix plafond”.
Après la présentation des résultats techniques de cette opération, M. Benjelloun est revenu sur le positionnement de cette introduction en Bourse de Sothema au niveau du marché boursier casablancais. En termes de taille, Sothema, avec 101 MDH levés sur le marché, représente la troisième plus grande opération d’introduction en Bourse, hors privatisation, derrière Managem (1 172 MDH) et Wafa Assurance (354 MDH). Sothema occupe la deuxième position des Mid Caps (capitalisation boursière inférieure à 1 000 MDH) avec une capitalisation boursière de 680 MDH (au cours d’introduction) derrière la Société Métallurgique d’Imiter (SMI) dont la capitalisation est de 811 MDH, mais devant Branoma (640 MDH), Agma (598 MDH), Auto Nejma (549 MDH), etc. En prenant en compte toutes les sociétés cotées de la place, Sothema occupe le 24 ème rang en termes de capitalisation.
Sur un autre registre, et concernant l’implantation d’une filiale au Sénégal, M.Omar Tazi, PDG de Sothema a laissé entendre que toutes les autorisations nécessaires pour le démarrage de la construction de cette unité ont été obtenues et qu’un appel d’offre sera lancé au cours du mois de mars. Pour la première partie de cette opération, un investissement d’un montant de 2 millions d’euros est programmé. A signaler que Sothema est actionnaire à hauteur de 51% de cette unité. 

Moussa Diop