En attendant les résultats définitifs qui seront annoncés ce jeudi 09 décembre 2004, les informations recueillies abondent toutes dans le sens d’un succès patent de l’OPO lancé par Maroc Telecom. Selon diverses sources, les souscriptions des personnes physiques seulement auraient dépassé la barre des 8 milliards de dirhams, soit un montant supérieur à celui attendu de la vente des 14,9 % du capital de Maroc Telecom. Partant, le taux de satisfaction des demandes des personnes physiques sera compris entre 20 et 30 %. Si ces estimations se révèlent justes, cela montre une fois de plus la capacité de la Bourse de Casablanca à mobiliser l’épargne publique. Au niveau international également, la ruée des institutionnels étrangers sur la valeur Maroc Telecom a été manifeste. Les 130,98 millions d’actions auraient été sursouscrits environ 5 fois par les investisseurs étrangers. En tout, les analystes les plus pessimistes pensent que les 14,9 % du capital de Maroc Telecom cédés par l’État seront sursouscrits entre 4 et 5 fois. Partant, le prix  définitif de l’action Maroc Telecom devrait être proche ou égal à la borne supérieure de la fourchette de prix de l’offre, soit 68,25 dirhams.
Les raisons d’un tel succès sont multiples. D’une part, il y a la solidité des fondamentaux de la valeur. Les fonds propres de la société sont importants et l’opérateur présente une rentabilité appréciable et des marges supérieures à celles affichées par les opérateurs étrangers (marge opérationnelles de 45 %). Ainsi, en termes de valorisation, le PER 2004 de Maroc ressortirait à environ 11 fois les bénéfices (fourchette basse) alors que le marché traite à 18,3 fois les bénéfices estimés 2004. Ce qui fait de Maroc Telecom une valeur de fonds de portefeuille. D’autre part, le souci des autorités de démocratiser le marché boursier et qui s’est traduite par la division par 10 du nominal de Maroc Telecom  a porté ses fruits. Conséquence, l’Etat a pu mettre l’action Maroc Telecom à la portée de toutes les bourses des Marocains avec une fourchette de prix comprise entre 54,60 dirhams et 68,25 dirhams. Du coup, avec un minimum de 500 dirhams on devenait actionnaire de Maroc Telecom avec un minimum de 7 actions. Par ailleurs, en valeur absolue, outre le fait que le prix de souscription est relativement abordable, il ressort des différentes études réalisées par les sociétés de bourse de la place que l’action Maroc Telecom présente des décotes comprises entre 30 % et 60 % par rapport à la dernière transaction sur le titre. Enfin, le rendement du titre Maroc Telecom constitue une raison de plus pour investir sur la valeur. Pour 2004, les analystes s’attendent à un rendement supérieur à 6 %, soit un niveau supérieur à celui des différents instruments de placement financiers du pays.
En somme, tous les ingrédients étaient réunis pour que la valeur soit sursouscrite et ce d’autant que le marché avait besoin du papier neuf de qualité.
Reste à savoir si les investisseurs vont considérer le titre Maroc Telecom comme un investissement de “bon père de famille” ou bien, le retour des petits porteurs est guidé par un souci de gains rapides et donc spéculatif. Les premières séances de cotation du titre à la Bourse permettront d’avoir un aperçu sur le comportement des nouveaux investisseurs du marché actions. Dans tous les cas, l’introduction de Maroc Telecom aura permis au marché de recruter de nouveaux épargnants, à elle aussi de ne pas les décevoir. Notamment pour ceux parmi eux qui ont opté pour un investissement boursier à moyen et long terme en misant sur de bonnes perspectives bénéficiaires et de la générosité en matière de distribution de dividendes de l’opérateur historique.

Moussa Diop