La tendance baissière des taux d’intérêt sur les marchés internationaux ne bénéficie pas aux opérateurs marocains qui ont contracté des dettes sur ces marchés il y a plusieurs années du fait de l’absence d’instruments de couverture contre les fluctuations des taux. Or, les coûts financiers de ces dettes constituent des charges qui pèsent lourdement sur la trésorerie de  ces entreprises. Pour remédier partiellement à cette situation, tout en profitant de la tendance baissière des taux qui prévaut actuellement aussi bien au niveau national qu’international, les opérateurs marocains n’avaient d’autre choix que d’emprunter sur le marché local pour rembourser par anticipation des crédits contractés à des taux qui sont devenus onéreux auprès des institutions bancaires internationales. C’est pour faire face à cette situation qui handicape l’entreprise marocaine que l’Office des Changes a entrepris un vaste chantier visant à doter les opérateurs nationaux de tout un arsenal d’instruments de couvertures contre les divers risques auxquels ils font face. Ainsi, après avoir mis à la disposition des opérateurs économiques des instruments de couverture contre le risque de change (contrat de change à terme et options de change) et contre le risque de fluctuation des prix de certains produits de base négociés sur le marché international à l’importation et à l’exportation, l’Office des Changes donne désormais la possibilité aux opérateurs nationaux de se couvrir contre les fluctuations des taux d’intérêt.

“Swap”, “Cap” et “FRA”

Elle a de ce fait autorisé les intermédiaires agréés à proposer aux opérateurs économiques contractant des crédits extérieurs trois instruments de couverture contre le risque de taux en devises: le “Swap des taux”, le “Cap” et le “FRA”. Le “Swap de taux” permet de transformer un emprunt à taux fixe en un emprunt à taux variable ou inversement. Le “Cap” permet de garantir à l’opérateur contractant un crédit extérieur un taux de plafond pour un emprunt à taux variable. En contrepartie de cette garantie, l’opérateur doit s’acquitter du paiement d’une prime. Enfin, le FRA (Forward Rate Agreement) est un instrument qui permet à l’opérateur économique de fixer à l’avance le taux du futur emprunt à une date future précisée sans paiement de prime. A l’échéance, date fixée par l’opérateur, si le taux de référence (Libor ou Euribor) constaté sur le marché s’avère supérieur au taux du FRA, la banque intermédiaire règle le différentiel d’intérêt à l’opérateur économique. Par contre, si le taux de référence est inférieur au taux FRA, c’est à l’opérateur de régler la différence à la banque.
Le recours aux instruments de couverture contre le risque de taux est soumis à trois conditions préalables. D’une part, la couverture souhaitée doit être adossée aux opérations commerciales et/ou financières des opérateurs sans position de taux ouverte par les intermédiaires agréés. D’autre part, l’utilisation des instruments de couverture est limitée aux produits Terme/terme, swap de taux, cap ou FRA, excluant les autres instruments de dérivés sur les marchés étrangers. Et, enfin, les échéances maximales autorisées sont de 6 mois cash pour 6 mois avec une exception pour le swap de taux dont les échéances maximales peuvent porter sur une période de 2 ans. En dépit de ces limitations -durée des couvertures plus ou moins courte et nombre limité des instruments mis en place face à la palette d’instruments existants sur les marché internationaux-, cette nouvelle initiative de l’Office des Changes ne manquera pas d’impacter très positivement sur la compétitivité des entreprises nationales, notamment au niveau de leurs trésorerie, et ce d’autant que cette nouvelle circulaire vient compléter une série de mesures entreprises par l’Office visant une plus grande libéralisation du marché financier national et une amélioration de l’environnement dans lequel baigne l’entreprise marocaine.

Moussa Diop