CFG Group se met également à l’heure du flottant. La banque d’affaires vient de dévoiler son nouvel indice boursier, le CFG 25. Selon M.Younès Benjelloun, Membre du Directoire de CFG Group, “il s’agit d’un indice moderne, construit et calculé scientifiquement, selon les normes les plus avancées en usage actuellement”. Le nouvel indice, qui, il faut le signaler, ne remplace pas le CFG 25 mais le complète, est un indice construit exclusivement à partir des flottants des 25 valeurs cotées (hors dividendes) figurant parmi les 35 premières capitalisations de la place et jouissant d’un niveau de flottant et d’un volume d’échange suffisamment important pour assurer leur présence dans le plus grand nombre possible de portefeuilles d’investisseurs. Le flottant à la base du calcul du nouvel indice est définit comme étant la fraction du capital détenue par le grand public. Ainsi défini, l’auto contrôle, les actions détenues directement ou indirectement par les fondateurs, la part du capital détenue par l’Etat, les participations liées par un pacte d’actionnaires rendu public et toute autre participation supérieure à 5 % du capital d’une société ont été exclus du flottant des sociétés cotées. Selon cette méthode, le flottant moyen du marché ressort à 21%. Toutefois, cette moyenne cache des écarts très importants avec un minimum de 8,5% et un maximum de 35,2%. Toujours dans l’optique de mettre à la disposition des professionnels du marché financier, et particulièrement des gérants de fonds, un indice de référence reproductible, et afin d’éviter également une prépondérance d’une valeur dans le panier de calcul au détriment du marché, un facteur de plafonnement a été introduit. Ce dernier fixe la pondération maximale d’une valeur par rapport au flottant total de l’indice à 15 %. Sur les 25 valeurs composant l’indice, une seule, l’ONA pour ne pas le citer, présente une pondération supérieure au seuil fixé. Selon Younès Benjelloun, “les 25 valeurs composant l’indice CFG 25 représentent 95% de la capitalisation flottante totale du marché”, ce qui démontre la forte représentativité des valeurs dont les cours servent de base au calcul du nouveau indice. L’indice CFG 25 reconstitué depuis la clôture de la séance du 31 décembre 2002 et calculé quotidiennement, présente une forte corrélation avec l’ensemble de la cote, représentée par les indicateurs CFG 25 et MASI. Le CFG 25 présente un coefficient de corrélation de 99,71% avec l’indice CFG 25 et 99,67 % avec l’indice MASI.

Révisions semestrielles

Pour tenir compte des éventuels changements des niveaux de flottant des sociétés cotées, une révision du flottant composant l’indice est effectuée selon une fréquence semestrielle. Des révisions exceptionnelles sont également envisagées dans le cas d’une modification significative de la proportion du capital flottant (OPE, OPR, fusions, franchissements de seuils rendus publics, etc.) en raison d’une variation de +3 ou -3 %.
Revenant sur les raisons qui ont poussé CFG Group à lancer un nouvel indice basé sur le flottant, Younès Benjelloun en a avancé plusieurs. D’une part, il y a la nécessité de s’adapter aux changements règlementaires que connaîtra très prochainement le marché de la gestion collective nationale. Il est ainsi prévu de faire passer le ratio de plafonnement de l’allocation au niveau des OPCVM de 10 % à 15 % pour certaines valeurs à la suite des amendements apportés à la loi régissant le secteur. D’où la nécessité d’offrir aux professionnels de la place un outil de travail plus proche de la réalité du marché. D’autre part, si le poids d’une société cotée dans un indice est généralement déterminé par sa capitalisation boursière, il a été constaté que cette approche n’était pas très adaptée et ne reflétait pas fidèlement l’évolution moyenne d’un marché du fait qu’il existe une part importante de titres en circulation qui ne fait jamais l’objet de transactions en Bourse. Du coup, la nécessité d’adopter des indices basés sur le flottant s’impose. D’ailleurs plusieurs marchés boursiers ont suivi la tendance en optant pour des indices basés sur le flottant. Par ailleurs, l’arrivée de nouveaux émetteurs de taille sur le marché, le retour de plus en plus manifeste des investisseurs étrangers, l’“arrimage” de la place marocaine à d’autres marchés développés (introduction de Maroc Telecom sur la place parisienne) et la reproductibilité plus facile du nouvel indice basé sur le flottant sont autant de facteurs qui militent pour le lancement d’indices basés uniquement sur le flottant des sociétés cotées.

Moussa Diop