Les recommandations des sociétés de bourse de la place se suivent et se ressemblent. Toutes recommandent aux investisseurs de souscrire à l’Offre à prix ouvert (OPO) de Maroc Telecom. Le Département Analyse & Recherche d’Attijariwafa bank recommande même aux investisseurs de “souscrire massivement à l’OPO”. Cette recommandation fait suite à une analyse des principaux indicateurs d’activité, de rentabilité et une évaluation du cours théorique de l’opérateur historique des télécommunications.
Concernant l’activité, Maroc Telecom a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 15 894 MDH, en 2003, en hausse de 3% par rapport à une année auparavant. Le résultat d’exploitation consolidé s’est établi à 6949 MDH, en progression de 17 % par rapport à 2002. Quant au résultat net consolidé part du groupe de 5 092 MDH, en hausse de 57 % par rapport au niveau de 2002. Cette situation s’est traduite par une amélioration des fonds propres de la société qui ont atteint 17804 MDH, à fin 2003, en hausse 16,7 % par rapport à l’année précédente. Concernant  la rentabilité de l’opérateur, mesurée par le RoE, “il se situe à des niveaux très enviables, et confère à la société un attrait supplémentaire aux yeux des investisseurs”, souligne l’étude d’Attijariwafa bank. Le niveau du RoE a atteint 30,8 % en 2003, contre 23,2 % en 2002 et 8,9 % en 2001. Par ailleurs, l’opérateur télécoms bénéficie d’une assise financière très confortable, mettant en évidence un besoin en fonds de roulement négatif découlant de la prépondérance des clients prépayés. Son endettement net ressortait à 1,6 milliard de dirhams complètement absorbés par la trésorerie nette qui ressortait à 7,7 milliards de dirhams à la fin de l’exercice 2003. N’ayant plus contracté de dette depuis 1996, Maroc Telecom s’est engagé dans une politique de remboursement anticipé de toutes les dettes engendrant des taux d’intérêt supérieurs à 3 %. Maroc Telecom dispose ainsi d’une forte capacité d’endettement qui lui permet de saisir toute opportunité de croissance qui pourrait se présenter.

Cours théorique de 76 dirhams

Pour évaluer le titre Maroc Telecom, les analystes ont utilisé trois méthodes de valorisation: les transactions comparables (80 dirhams), les multiples d’exploitation (75 dirhams) et les multiples boursiers (74 dirhams). La valorisation globale de Maroc Telecom résultant des diverses méthodes d’évaluation ressort à 67 milliards de dirhams, correspondant à un cours théorique par action de 76 dirhams. 
Selon les analystes d’Attijariwafa bank, “les principaux ratios boursiers font ressortir des décotes substantielles par rapport aux comparables boursiers internationaux, au-delà du fait que sa capitalisation en fait un titre incontournable dans les portefeuilles”. A noter que la capitalisation boursière de Maroc Telecom devrait s’établir entre 48 et 60 milliards de dirhams, ce qui correspond entre 28,5 et 33,2 % de la capitalisation boursière du marché.
C’est fort de tous ces indicateurs et tant d’autres que les analystes d’Attijariwafa bank recommandent aux investisseurs de souscrire massivement à l’OPO dont la période de souscription prendra fin le 03 décembre pour les personnes physiques et le 07 décembre pour les institutionnels. Pour rappel, l’OPO porte sur un nombre maximum de 14,9 % du capital de Maroc Telecom, soit 130 985 210 actions, pour un prix ouvert compris entre 54,60 et 68,25 dirhams l’action pour une valeur nominale de 10 dirhams.

M.D.