La situation de sur-liquidité structurelle du système bancaire persiste. L'investissement productif, bien qu'en amélioration, n'arrive pas à décoller pour résorber les importants excédents de liquidité des banques. Dans ces conditions, il est probable que la détente des taux se poursuive, au moins pour quelques semaines encore, à moins que les interventions de l'autorité de tutelle conjugués à une inversion de l'évolution de certains facteurs déterminants dans la conduite du marché n'entraînent un retournement de la situation au niveau du marché monétaire. Ainsi, la sortie de la monnaie fiduciaire avec le retour des Marocains résidant à l'étranger (MRE) durant la période estivale pourrait se traduire par une légère baisse de la sur-liquidité du marché sans pour autant constituer une source de hausse des taux. Bien au contraire, et selon les analystes de Médiafinance, "la sortie de la monnaie banque centrale prévue durant la saison estivale ne serait pas aussi déterminante dans la mesure où elle correspondrait à une augmentation des avoirs nets de change, et pourrait même hausser la sur-liquidité". La hausse des recettes touristiques, l'attentisme des investisseurs plus marqué durant la période estivale et les faibles levées du Trésor sont autant de facteurs à même d'entretenir encore la sur-liquidité du marché. Conséquence, les taux monétaires ont atteint un niveau d'équilibre reflétant actuellement la situation du marché monétaire. La moyenne hebdomadaire du taux moyen pondéré au jour le jour s'est stabilisée à 2,25 %, soit un niveau largement inférieur au taux des avances sur appel d'offre de 3,25 %, lequel est supposé orienter le taux réel du marché et constituer la base de la courbe des taux à court, moyen et long termes. L'effet de la baisse des taux monétaires sur le marché financier pousse la gardienne de la politique monétaire, Bank Al-Maghrib, à intervenir sur le marché pour protéger la valeur de l'épargne durement affectée par la détente des taux. A titre d'exemple, au niveau du marché obligataire, et particulièrement au niveau du marché primaire des adjudications du Trésor pour les maturités 13 semaines, 26 semaines, 52 semaines, 2 ans, 5 ans et 10 ans ont cédé respectivement, entre fin décembre 2003 et le 13 juillet 2004, 102 points de base (pbs), 104 pbs, 125 pbs, 90 pbs, 80 pbs et 74 pbs.
Les opérations de retrait de liquidité effectuées sur le marché durant la période allant du 08 au 14 juillet 2004, par la gardienne de la politique monétaire, se sont établies à 2 094 MDH en moyenne quotidienne dont 415 MDH au titre de la reprise de liquidité hebdomadaire au taux moyen de 2,5%, pour un montant global offert de 10,3 milliards de dirhams, et 1 679 MDH sous forme de facilités de dépôts à 2,25 %. A ces ponctions, il faut également souligner que le Trésor a lévé lors de l'adjudication du 13 juillet (règlement le 19 juillet 2004) 2,8 milliards de dirhams sur un montant offert de 11 milliards de dirhams. La forte demande de titres illustre encore une fois de plus la surliquidité du marché face à une absence manifeste d'offre de titres privés.
Du fait de la sur-liquidité des trésoreries des banques, le volume moyen des échanges quotidiens sur le marché interbancaire a légèrement baissé à 670 MDH, tandis que le taux d'intérêt moyen pratiqué sur ce compartiment est resté quasiment stable à 2,25 %. 

MD