La Lydec a réussi a boucler son emprunt obligataire de 1 050 MDH en l'espace d'une journée. Les investisseurs se sont rués sur le papier dès le lancement de la souscription. Au total, les souscriptions ont drainé 4 633 MDH pour un emprunt total de 1 050 MDH. Pour rappel, l'émission était composée de deux tranches: "A" d'un montant de 775 MDH et "B" d'un montant de 275 MDH. Les investisseurs se sont portés surtout sur la première tranche dont les souscriptions ont atteint 4 193 MDH, soit 5,4 fois le montant offert. Ce sont les établissements de crédit qui ont le plus souscrit avec 1 730 MDH devant les compagnies d'assurance (1 215 MDH) et les OPCVM (1 098 MDH). Quant à la Tranche "B", elle a été entièrement souscrite par les Compagnies d'assurances & caisse de retraite et les autres investisseurs. Les banques et les OPCVM préférant porter leur intérêt uniquement sur la première tranche. N'empêche la tranche Subordonnée a été souscrite 1,6 fois.
Le succès de cette opération s'explique par une conjonction de facteurs favorables. Il y a d'abord un fort déséquilibre entre l'offre et la demande de titres au niveau du marché de la dette à un moment où la surliquidité du système bancaire est de mise. Ceci explique en partie l'engouement des Établissements de crédit qui ont le plus souscrit à l'émission. En plus, en cette période de détente des taux, l'emprunt de la Lydec est assorti des taux d'intérêt alléchants, notamment pour les compagnies d'assurance qui investissent sur des titres sûrs et à long terme (15 ans). Par ailleurs, le fait que l'émission soit cotée à la Bourse, offre en plus de la liquidité des titres, la possibilité aux compagnies d'assurance de prendre en compte ces titres pour la couverture de leurs réserves techniques. Enfin, les garanties sur lesquels repose le remboursement des
emprunts ont convaincu les investisseurs. Pour rappel, le paiement des intérêts et l'amortissement du principal au titre des obligations sont exclusivement assurés par les flux affectés auxquels les obligations sont adossées, et qui seront transférés au crédit du compte dédié dans les quinze jours suivant leur encaissement par la Lydec sur ces comptes de collecte. Ces flux concernent, d'une part, le Prélèvement Retraite opéré sur les factures de consommations d'eau potable et d'assainissement des clients, et d'autre part, sur la Réaffectation du Fonds de Travaux dans la limite annuelle de 100 MDH. Le Prélèvement Retraite correspond, d'une part, à compter de la date de règlement, à un prélèvement de 5 centimes de dirhams par mètre cube par la Lydec aux clients de la Gestion Déléguée au titre des consommations en eau potable, et d'autre part, un prélèvement de 2 centimes de dirhams pour la tranche sociale, 4 centimes de dirhams pour les autres tranches par mètre cube facturé par la Lydec et 4 centimes de dirhams sur la partie fixe facturée par la Lydec aux clients de la Gestion Déléguée au titre de l'assainissement liquide. Notons toutefois que l'émission étant réalisée par la Lydec pour le compte de l'Autorité Délégante, dans le cadre d'un mandat sans représentation qui lui a été confié, afin de financer le transfert de la gestion des retraites du personnel de la gestion Déléguée au RCAR, le recours des porteurs des obligations à l'encontre de l'émetteur dans le cadre de cette opération est strictement limité, d'une part, à la facturation et la collecte, pour le compte de l'Autorité Délégante, des flux affectés, et, d'autre part, au transfert des flux affectés encaissés au crédit d'un compte dédié au service des obligations. Partant, à l'exception des engagements cités, les porteurs des obligations renoncent irrévocablement à tout recours contre la Lydec, ses revenus ou les éléments de son patrimoine.
Pour rappel, le coût du transfert de la CCR au RCAR, le seul organisme habilité par la loi à prendre en charge la gestion des retraites des employés de sociétés délégataires de services publics, est évalué à 2 500 MDH, payable en deux tranches, à la charge de l'Autorité Délégante (les trois Communes Urbaines de Casablanca, Mohammédia et Aïn Harouda, l'ensemble successeurs de la Communauté Urbaine de Casablanca et Autorité Délégante du service de distribution d'eau potable, d'électricité et du service d'assainissement liquide de Casablanca). La première tranche, d'un montant total de 1 482 MDH sera payée à hauteur de 432,36 MDH à partir des ressources immédiatement disponibles, et le reste fait l'objet de l'emprunt obligataire de 1 050 MDH en question. Pour la seconde tranche, la RCAR a accordé des facilités de paiement à l'Autorité Délégante. Cette dernière payera le solde au plus tard fin 2006. Toutefois, le montage consécutif au remboursement de cette seconde tranche sera réalisé au plus tard avant fin décembre 2004.

Moussa Diop