La Nouvelle Tribune : M. Arnaud de Batz, vous êtes Directeur Général Adjoint de Fitch France, pouvez-vous nous présenter votre agence?
M. Arnaud de Batz : Fitch Ratings, comme vous le savez, est une agence de notation internationale, leader en matière de notation “ crédit ”, pour des banques, des compagnies d’assurances, pour des entreprises, des collectivités locales, et même pour des pays.
Une des spécificités de Fitch est que son actionnariat est essentiellement européen et même français, puisqu’elle est détenue à 100 % par FIMALAC, groupe français coté sur la place de Paris.
 
Mais vous avez aussi une représentation en Tunisie ?
Effectivement, il existe une société, Maghreb Ratings, basée à Tunis et qui développe ses activités au Maghreb.
Mais pour ce qui concerne la notation “asset manager” de Wafa Gestion, l’opération s’est faite directement depuis Paris, parce que  toute l’expertise AMR, “Asset Management Rating” est détenue par l’équipe basée à Paris.
 
Pouvez-vous nous présenter votre mission auprès de Wafa Gestion ?
Dans le cadre de notre analyse, nous passons au crible la société de gestion au travers de 180 éléments de notation déclinés autour de 5 critères majeurs : la structure, l’indépendance et les contrôles, la communication, les process d’investissement et le management des risques. Nous focalisons notre analyse sur les éléments financiers et commerciaux, la stratégie, l’organisation, les process, les ressources humaines et les outils.
Cette analyse se déroule en quatre étapes : renseignement d’un questionnaire par la société de gestion, visite sur site par Fitch Ratings, analyse détaillée par les analystes de l’agence et attribution/publication de la note. Par la suite, nous procédons à des, entretiens au moins trimestriels et à la révision annuelle de la notation.

Votre analyse et vos estimations tiennent-elles compte également de l’évolution du Marché ?
Notre analyse tient compte bien évidemment de l’environnement dans lequel s’exerce l’activité de la société de gestion. Ainsi, nous apprécierons la progression des actifs gérés d’une société de gestion notamment au regard de la croissance moyenne constatée sur le marché.
 
Cette notation intervient à la demande de votre client, Wafa Gestion. Dans quel objectif et pour quel usage?
Lorsqu’une société de gestion demande à Fitch de se faire noter, c’est qu’elle souhaite afficher sa transparence vis-à-vis du marché et de ses clients institutionnels. Il s’agit pour elle de faire passer un message fort, celui d’être analysée par une agence indépendante, mais aussi celui de s’engager à ce que la notation soit mise à jour très régulièrement. La relation avec Wafa Gestion n’est donc pas ponctuelle, mais s’inscrit sur la durée. Nous réviserons donc notre notation l’année prochaine et les années suivantes. Mais, par ailleurs, tous les trois mois, nous rencontrerons Wafa Gestion pour suivre l’évolution de son activité et de son organisation. Dans le cadre de ces rencontres trimestrielles formelles, il peut nous arriver de mettre une note sous surveillance dès lors qu’un évènement majeur intervient dans la vie de l’asset manager (départ d’une équipe entière, fusion qui serait susceptible de dégrader la qualité des process, etc). Cette mise sous surveillance est une mesure conservatoire qui nous permet de déterminer les conséquences de cet évènement pour la société, et donc pour sa note.

La note attribuée à Wafa Gestion est bonne. Comment la situer cependant sur votre échelle de notation ?
La notation attribuée à Wafa Gestion est la quatrième note dans le cadre de l’échelle de notre notation classique : "aaa", "aa+", " aa, " et enfin "aa -–" (aa moins), qui est la note attribuée à Wafa Gestion. Par ailleurs, cette note est établie sur une échelle locale tenant compte des spécificités marocaines ; Fitch Ratings n’a pas attribué une note internationale à Wafa Gestion, parce que les clients des asset managers marocains sont essentiellement marocains eux-mêmes, et parce que les investissements se font sur des supports locaux. 
 
Avez-vous émis des réserves?
Le marché de l’asset management est en plein développement au Maroc. La croissance des actifs est très forte. A priori donc, Wafa Gestion aura des actifs beaucoup plus importants à gérer dans les prochaines années. La question que Fitch pose, concerne l’organisation ; celle-ci est, certes, actuellement satisfaisante au regard des actifs gérés, mais demain, en cas de doublement, voire de triplement des volumes, il faudra sans doute passer à des processus plus industriels que ceux qui existent aujourd’hui. C’est donc une problématique de positionnement à long terme que nous avons soulevée pour Wafa Gestion et il s’agit là d’un enjeu beaucoup plus que d’une faiblesse. Demain, il faudra, peut-être, automatiser et industrialiser davantage les process actuels. Wafa Gestion s’est attelée à cet objectif puisqu’elle est en phase de recherche et de développement d’un outil de “front" et de "middle office”. Wafa Gestion en est aux premières étapes de sélection de l’outil, avant sa mise œuvre, dans le but donc de se préparer à une croissance de ses actifs sous gestion.
Fitch Ratings attend donc de cette société qu’elle adapte progressivement ses ressources et moyens à la croissance du marché, en termes de volume mais aussi de sophistication des besoins.
 
Mais la notation d’un gestionnaire de fonds est-elle la démarche normale exigée après un certain nombre d’années d’exercice ou bien peut-elle intervenir à n’importe quel moment de la vie d’un asset manager ?
Les principaux acteurs que nous notons sont présents dans le monde de la gestion d’actifs depuis des dizaines d’années. Toutefois, certains se sont fait noter deux ou trois années seulement après leur création.
La notation Asset Manager de Fitch Ratings n’est pas un but en soi pour une société de gestion ; elle s’inscrit en général dans le cadre du développement de l’entreprise qu’elle accompagnera tout au long de son évolution.
 
Quel argument commercial supplémentaire une telle notation peut-elle apporter à Wafa Gestion, alors qu’elle est la première société du genre et du secteur à opter pour une telle démarche ?
Encore une fois, c’est un message très fort qui est ainsi lancé sur la Place, par la volonté de Wafa Gestion d’être totalement transparente vis-à-vis du marché et des investisseurs institutionnels ; par ailleurs, cette annonce d’une première notation au Maroc a eu un retentissement fort et très positif en Europe.
 
Mais Wafa Gestion est-elle tenue de publier les aspects négatifs relevés par la notation de Fitch ?
L’appréciation de Fitch Ratings est globale et comporte des aspects positifs et des points négatifs. La note est une synthèse de tous ces aspects qui sont présents dans le rapport de notation publié. Le fait que Wafa Gestion ait accepté cette démarche et se soit engagée à ce que sa note soit mise à jour chaque année est, là encore, un message très fort pour la Place de Casablanca.
Fitch Ratings est la seule agence à ce jour à procéder à la notation des sociétés de gestion dans leur ensemble. Nous avons parmi nos clients de très gros acteurs, français ou internationaux, tels Merill Lynch, Crédit Suisse, Schröder, JP Morgan, Deutsche Asset Management, etc.
 
Mais encore une fois quel peut-être l’intérêt de Wafa Gestion qui évolue dans un marché domestique de se soumettre à une telle démarche ?
Il existe au Maroc une concurrence qui va en grandissant et Wafa Gestion a besoin de mettre en valeur la qualité de son organisation et son niveau d’expertise. Une appréciation extérieure et indépendante lui permet d’offrir une sécurité aux investisseurs institutionnels et à sa clientèle de particuliers. Et le fait de souhaiter avoir la meilleure organisation possible, de la soumettre à l’appréciation d’une agence qui fait référence en la matière est une démarche très convaincante. Une grande société de gestion a besoin d’un benchmark organisationnel pour se situer par rapport aux autres acteurs.

Entretien réalisé par
Afifa Dassouli