Les analystes de CDG Capital sont confiants quant aux retombées positives des investissements de modernisations de la raffinerie de Mohammedia. Pour eux, «en dépit du risque de concurrence liée à la libéralisation totale de la filière pétrolière, la Samir est en mesure de conforter son positionnement sur le marché grâce à l’avantage coût que lui confère son nouveau complexe industriel». Cette modernisation de l’outil de production et la centrale électrique devraient permettre au raffineur de dégager des gains de productivité significatifs à partir de 2009. Ils reconnaissent toutefois que l’industrie de raffinage est une industrie lourde qui nécessite des investissements importants et des niveaux de stockage conséquents qui ne sont pas sans effets sur les comptes d’exploitations. «Ces investissements combinés au maintien d’une stratégie de distribution de dividende élevée, ainsi qu’à l’augmentation du besoin de fonds de roulement pèsent de plus en plus sur la structure bilancielle de la société nécessitant un renforcement des fonds propres», jugent-ils. Reste que les effets positifs de cette modernisation ne se feront pas attendre. Les marges devraient croître et s’établir entre 5 dollars/b et 6 dollars/b, en ligne avec les marges des raffineries de l’Europe de l’Ouest (6,5 dollars/b). Conséquence, les indicateurs devraient suivre une évolution positive. Le chiffre d’affaires devrait ainsi passer de 31,36 milliards de dirhams en 2007 à 61,37 milliards en 2009 et 64,75 milliards en 2012. Le résultat d’exploitation passerait de 491 MDH en 2007 à 1 070 en 2009 et 2 905 MDH en 2012. Parallèlement, le résultat net passerait de 421 MDH à 298 MDH en 2009 avant de s’envoler à 1 663 MDH en 2012. Le niveau d’endettement devrait détériorer la structure financière de la société en 2008 et 2009 avant d’enregistrer un rebond en 2010.
Enfin, en utilisant les méthodes des comparables boursiers internationaux,, l’actualisation des cash flows futurs et l’actualisation des dividendes, «nous aboutissons à une valorisation unitaire du titre Samir comprise entre 871 dirhams et 1 006 dirhams». Sur la base du cours de référence de 740 dirhams (11juillet 2008), le titre présente un potentiel d’évolution de 27 % par rapport à la moyenne des trois méthodes. Partant, «nous maintenons notre recommandation à long terme d’accumuler le titre Samir dans les portefeuilles», concluent les analystes de CDG capital.