Le retour du Royaume sur le marché international de la dette est devenu effectif, avec la manière de surcroît. En effet, le Maroc a pu lever 400 millions d'euros sans garantie tierce et avec des conditions très favorables.
Il faut dire que les autorités n'ont pas lésiné sur les moyens pour que ce retour se réalise dans des conditions très favorables de manière à ancrer durablement la signature du Maroc au niveau des grandes places financières internationales. Ainsi, et afin de convaincre plus d'investisseurs, le ministre des Finances et de la Privatisation, M.Fathallah Oualalou, n'a pas hésité à prendre son bâton de pèlerin et sillonner les grandes places financières arabes et européennes à la rencontre des investisseurs potentiels. Le road show a permis au ministre de rencontrer les investisseurs des places financières de Bahreïn, Dubaï, Paris, Munich, Francfort, Amsterdam et Londres. Au total, quelque 200 investisseurs internationaux ont été approchés. Le ministre et la délégation qui l'accompagne n'ont pas manqué de bien "vendre" le Maroc aux investisseurs étrangers. La stabilité politique dont jouit le Royaume, la solidité des fondamentaux macro-économiques et l'amélioration des perspectives économiques et financières sont autant de facteurs favorables sur lesquels la délégation marocaine s'est appuyée pour convaincre les investisseurs des différentes places visitées. A la lumière des résultats de cette sortie, on peut affirmer que les investisseurs ne sont pas restés insensibles aux explications détaillées fournies par le ministre. Les souscriptions à l'emprunt obligataire ont atteint environ 800 millions d'euros, soit presque le double du montant de l'émission. La répartition géographique montre une prédominance des investisseurs européens qui ont souscrit à hauteur de 65% de l'émission, devant ceux du moyen orient (25 %), américains (9 %) et asiatiques (2 %). Quant au profil, la répartition montre une prédominance des Fonds d'investissement et des Banques qui ont souscrit respectivement 40 % et 37 % du total de l'émission. Le reliquat a été souscrit par les Assurances & Pensions (5 %), les Agences gouvernementales (3 %) et autres (15 %). La méthode d'approche adoptée par le ministre a été saluée par Merrill Lynch et BNP Paribas. Selon M. Brian Hendersen, Vice-Chairman, de Merril Lynch, "l'emprunt a permis aux investisseurs étrangers de bien connaître les réalités marocaines (...), et l'émission constituera une référence pour les emprunts futurs émanant aussi bien de l'État que du secteur privé marocain". Quant à M. Jacques De Larosière, Conseiller du Président de BNP Paribas, tout en saluant la réussite de l'opération, il a tenu a montré sa satisfaction quant aux progrès réalisés par le Maroc en matière de diversification de son économie faisant que l'agriculture ne représente plus qu'environ 14,5 % du PIB.
Timing bien choisi
Outre les efforts fournis par les autorités en matière de communication envers les investisseurs étrangers, il faut reconnaître également que "le choix du timing de la concrétisation de l'opération a été crucial", comme l'a bien fait remarquer M. Oualalou. Selon le ministre, "l'opération a été effectuée à un moment où l'environnement financier international a été marqué par une liquidité abondante, des taux d'intérêt bas et une demande relativement importante sur les titres émergents". Le choix du timing est salué également par Brian Henderson, pour qui, "il faut féliciter le Maroc d'être allé se financer sur le marché de la dette internationale à un moment où les taux sont au plus bas niveau depuis 48 ans". Notons qu'actuellement, au niveau des grandes places financières internationales, les taux sont à leur plus bas niveau. La baisse des taux directeurs, la surliquidité et le ralentissement de l'activité économique ont contribué à la décrue des taux sur les grandes places financières internationales.
A ces facteurs globalement favorables est venue se greffer l'amélioration de la notation Maroc par les deux premières agences mondiales de la notation, Standard & Poor's et Moody's.
La conjugaison de tous ces facteurs a permis au Maroc de bénéficier des conditions de financement globalement favorables. L'emprunt obligataire d'une maturité de 5 ans bénéficie d'un taux de rendement de 5,24 %, un taux qui inclut une spread de +215 points de base. Notons que durant la même semaine, la Roumanie, qui a le même rating que le Maroc n'a bénéficié que d'un spread de 265 pbs. Toujours, et à titre de comparaison, l'Égypte, la Tunisie et l'Afrique du Sud, bien qu'ayant des rating plus élevés (BBB) que le Maroc (BB) n'avaient bénéficié pour leurs dernières sorties que des spreads respectifs de 275 pbs, 270 pbs et 255 pbs.
Gain de 40 millions de dollars
Revenant sur la finalité de cette opération, le ministre a souligné que le recours au marché international de la dette reste guidé essentiellement par le souci d'établir un "benchmark" sur le marché international de capitaux, la consolidation de l'ouverture de l'économie marocaine sur l'extérieur et la consolidation de la gestion active de la dette extérieure publique. Partant,
comme l'a fait comprendre M. Oualalou, "cette émission sera affectée au remboursement par anticipation d'un montant équivalent de dettes chères du Trésor dans le cadre de la gestion active de la dette extérieure". On avance que le produit servira au remboursement d'emprunts contractés auprès de la Banque Africaine de Développement et de la Banque Islamique de Développement, à des taux tournant autour de 8 %.   En d'autres termes, le Royaume s'endette pour réduire les charges futures de sa dette. Sur ce point, et selon le ministre, en remboursant par anticipation, le Trésor réalisera des économies de dépenses au titre des charges futures de la dette estimées à environ 40 millions de dollars.
Enfin, du fait de l'affectation du produit de l'emprunt au remboursement de la dette extérieure, l'émission n'aura aucun impact sur la liquidité du marché domestique. 

Moussa Diop