Le succès de l’introduction en Bourse du groupe d’assurance du groupe Holmarcom, Atlanta-Sanad, était certes attendu par le marché mais peut-être pas à un tel niveau. En effet, l’opération a attiré pas mois de 114 148 souscripteurs dont 113 000 personnes physiques et morales, faisant ainsi de cette introduction, en bourse la seconde plus importante qu’a connu la place casablancaise depuis sa création, bien loin derrière celle de Maroc Telecom qui avait attiré plus de 230 000 souscripteurs. Et pour nombre d’observateurs, Atlanta-Sanad aurait même atteint voire dépasser ce record si son nominal a été réduit à 10 comme ce fut le cas pour Maroc Telecom. C’est dire que le syndicat de placement à ratisser large.
Dans tous les cas, le groupe d’assurance Atlanta-Sanad, adossé aux deux groupes majeurs marocains, CDG et Holmarcom, a créé un engouement auprès des souscripteurs qui ont demandé pour l’équivalent de 125 milliards de dirhams pour une offre d’à peine 1,21 milliard de dirhams, rehaussant le niveau de la sursouscription à 102,5 fois. Avec une souscription moyenne de 1 095 027 dirhams, le taux de satisfaction est descendu à un niveau historiquement bas de seulement 0,97 %. Conséquence, les investisseurs se sont ruées sur le marché secondaire pour ramasser les titres Atlanta dès sa première cotation. Ainsi, au moment où retentissait la cloche annonçant le début de la première cotation de la valeur, le carnet d’ordres enregistrait plus de 2 743 000 titres demandés à l’achat contre seulement 40 à la vente pour un cours théorique s’élevant à 1 857 dirhams correspondant à une performance de 57,75 % par rapport au cours d’introduction de 1 200 dirhams. Face à cette forte demande, il est certain que l’action sera réservée à la hausse pour les trois premières séances de cotation avant que le marché, comme le stipule la réglementation, n’annule les titres qui bloquent les échanges pour permettre les premières échanges sur le titre dès la troisième séance de cotation de la valeur. C’est dire qu’au minimum, les nouveau actionnaires pourront engranger environ 400 dirhams de plus value en trois séances.

Taux de satisfaction de 0,97 %
Reste que face à un potentiel de gain important, et facile, les petits porteurs sont de plus en plus insatisfaits des introductions en Bourse du fait des taux de satisfactions trop faibles. Pour cette opération, les 410 salariés du groupe Atlanta-Sanad qui ont souscrits à l’opération sont vraiment heureux avec un taux de satisfaction de 99,42 %. Ne dit-on pas que «charité bien ordonnée commence par soi-même». Suivent les intermédiaires (Agents et courtiers) d’Atlanta-Sanad qui ont demandé pour un montant de 519,68 MDH et qui se sont vu offerts 108,62 MDH, soit un taux de satisfaction de 20,90 %. Par contre, les autres catégories d’investisseurs se sont partagées des miettes. Les personnes physiques et morales de la tranche III (souscription maximale de 1 millions de dirhams) ont demandé pour un montant 9,36 milliards de dirhams pour une offre de 241,37 MDH, soit un taux de satisfaction de 2,58 %. Ainsi, pour une souscription moyenne de 90 030 dirhams, ces investisseurs se retrouvent avec 1 ou 2 actions! Les personnes physiques ou morales ayant exprimé des offres comprises entre 1 et 20 MDH n’ont été satisfaits qu’à hauteur de 0,36 %. Enfin, les personnes morales (OPCVM, Assurances, organismes de pension et retraite, CDG), les banques, les institutionnels étrangers et les «Hedge Funds» n’ont été satisfait qu’à hauteur de 0,91 %.

Bonnes perspectives
En clair, le titre Atlanta a un bel avenir devant lui. Les prochaines journées seront marquées par le ramassage des titres au niveau du marché secondaire et la situation se calmera une fois que la valeur atteindra des niveaux de valorisation qui seront jugées conformes à celles du marché ou du secteur des assurances cotés. Avec un PER 2007e de 14,8 contre 41 pour le marché, la valeur garde un potentiel de valorisation encore intéressant et ce d’autant que ses fondamentaux sont solides et que ses résultats devraient évoluer très favorablement si l’on en croit au business plan établi lors de l’introduction en Bourse. Pour rappel, le Groupe prévoit sur la période 2006-2011e un taux de croissance annuel moyen du chiffre d’affaires de 9,5 %, grâce à une croissance annuelle moyenne des primes acquises de 9,4 % durant la période pour atteindre 2 805,69 MDH en fin de période. Parallèlement, les charges de sinistres ne progresseront durant la période que de 6,0 % à 1 910,84 MDH en fin de période. Le résultat net du Groupe devrait passer de 356,36 MDH en 2006 à 543,59 MDH en 2011e, soit une progression annuelle moyenne de 8,8 %.

Moussa Diop