Le titre Risma présente un fort potentiel de croissance qu’il tire d’un environnement sectoriel favorable et de solides fondamentaux. Ainsi, Risma a présenté le 13 septembre dernier de bons résultats semestriels, «conformes» aux prévisions annuelles du CFG Group. Avec un  chiffre d’affaires et un résultat net part du groupe progressant au premier semestre 2007 respectivement de 12% à 423MDH et de 68,5% à 39,3MDH, Risma confirme sa position d’opérateur majeur du Maroc avec 6,8% de parts de marché.
Risma a bénéficié d’un environnement sectoriel favorable avec une hausse des arrivées de touristes de 9%  au cours du premier semestre 2007 et de 8% en terme de nuitées. Les bonnes performances du groupe hôtelier s’expliquent aussi par une amélioration du prix moyen des chambres (+18,2% pour les enseignes Sofitel et +8,2% pour les Ibis) et par un taux d’occupation moyen de 67%.
Les analystes de CFG Group ont cherché à évaluer l’impact de la récente acquisition par Risma de l’hôtel Hilton à Rabat. Acquisition d’un montant de 736MDH, financée par un crédit bancaire de 750MDH d’une durée de 15 ans et à un taux d’intérêt annuel de 5.5%, montant auquel s’ajouteront des travaux de modernisation estimés à 250MDH.  Les analystes prévoient donc un accroissement de l’endettement à 1,3MMDH en 2007 et 1,7MMDH en 2008 qui devra impacter les résultats 2008-2009.
Mais avec un taux d’occupation estimé à 80% en 2012, le futur Sofitel devrait permettre à Risma d’accélérer sa stratégie de développement dans le haut de gamme. Quant à la réserve foncière de 3 ha. CFG Group envisage deux scénarii : la construction par Risma d’appart-hotels ou la cession de cette réserve foncière à un prix estimé entre 100MDH et 150MDH.
Cours cible de 565 dirhams
L’effet de levier 2007e de 55% a conduit les analystes à évaluer l’entreprise à partir de la méthode de l’actualisation des Free Cash Flow to the Firm qui aboutit à une valeur théorique de 4,4MMDH. Sur la base de cette valorisation théorique et des fondamentaux de la société, CFG Group recommande l’achat des titres Risma jusqu’à 565DH. Et ce, avec un cours de référence de 420DH au 14/09/2007 (cours de 418DH au 24/09/2007).
Cette recommandation s’appuie sur des perspectives sectorielles prometteuses et un renforcement du groupe hôtelier (réalisation d’économies d’échelle, positionnement clair des enseignes, extension du parc hôtelier).

Alix Fourier