Les analystes de CDG Capital ont passé au crible la nouvelle recrue de la Bourse de Casablanca, la Compagnie générale Immobilière (CGI). La société qui s’est désengagée complètement du segment du logement social pour se positionner sur le moyen et le haut standing, opère actuellement dans un secteur à fort potentiel de croissance tiré par les engagements des autorités publiques dans l’amélioration des offres de logements dont la création de 15 nouvelles villes et la dynamique du secteur touristique orienté par la vision 2010. Pour accompagner cette nouvelle dynamique, la CGI a mis en place une nouvelle stratégie de développement et l’introduction en Bourse lui permettra de lever des fonds qui vont consolider son assise financière et lui permettre d’accélérer sa cadence en matière d’investissement.
Pour ce qui est de la valorisation du titre, les analystes de CDG Capital ont préférer retenir deux méthodes de valorisation: l’actualisation des cash flows et les comparables boursiers. Pour la première méthode, ils soulignent tout de même que «compte tenu de la difficulté à évaluer la valeur terminale des différents projets de la CGI, l’utilisation de la méthode DCF n’est valable que sur le social». En plus, et par conservatisme, ils estiment que «les projets en question auront une valeur terminale nulle en 2001 et par conséquent aucune rentabilité au-delà de cette date». Considérant que l’ensemble des résultats remonte en dividendes, ils évaluent les projets par actualisation des dividendes. Partant, cette méthode aboutit à une  valorisation allant de 15,9 à 20,7 milliards de dirhams. Pour les comparables boursiers, les rédacteurs de la note de recherche ont adopté des comparaisons à deux niveaux. D’une part, ils ont comparé la CGI à la seule société cotée du secteur de la promotion immobilière, Addoha. D’autre part, la société a été comparée à un échantillon comprenant l’ensemble des valeurs du secteur. Par cette méthode, ils en déduisent une valorisation allant de 13,6 à 35 milliards de dirhams .
En définitive, et en combinant les deux méthode de valorisation, les analystes aboutissent à une valorisation de la CGI allant de 801 à 1 514 dirhams. A ce niveau de valorisation, ils estiment que l’action présente une décote moyenne de 30 % par rapport à la fourchette de prix de l’IPO.

MK