L’opération de placement par Accelerated Bookbuilding Offering- vente de bloc accélérée- de 4 % du capital de Maroc Telecom au niveau de la Bourse de Casablanca a été un succès. Bien que ce soit une première au niveau de la place avec un délai de placement très court de 48 heures, les investisseurs ont répondu présent. En atteste, la demande totale exprimée par les institutionnels s’est établie à 96 093 756 titres, pour une offre de 35 163 814 actions, soit un taux de sursouscription de 2,73 %. Ces demandes émanent de 59 investisseurs dont 29 marocains et 30 étrangers. A noter toutefois que les demandes de titres exprimées au dessus du prix final retenu, soit 130 dirhams (cours présentant une décote de 2,3 % par rapport au dernier cours avant l’annonce de l’opération), s’élèvent à seulement 51 705 683 titres, soit 6,72 milliards de dirhams en valeur, correspondant à un taux de sursouscription de 1,47 %. Et ce sont seulement 32 investisseurs qui ont formulé des demandes d’achat de titres supérieurs au prix final retenu, dont 21 institutionnels marocain et 11 institutionnels étrangers. Les investisseurs marocains ont demandé pour l’équivalent de 48 928 068 titres contre 2 777 615 titres pour les étrangers. Les allocations effectuées de manière discrétionnaire afin de permettre à Maroc Telecom de disposer d’un actionnariat diversifié et de qualité ont réservé 95 % de l’offre (4,359 milliards de dirhams) aux investisseurs locaux contre seulement 5 % aux institutionnels étrangers (212 millions de dirhams). En ce sens, le succès de l’opération est un peu mitigé étant donnée que lors de la présentation de celle-ci, l’accent a été surtout mis sur l’opportunité d’attirer de nouveaux investisseurs étrangers, des leaders d’opinion, notamment les fonds anglo-saxons. Hors, au terme de l’opération, seuls 5 institutionnels sur les 11qui ont demandé des titres à un cours supérieur ou égal à 130 dirhams ont été retenus. Pour justifier ce faible intérêt des investisseurs étrangers pour cette opération, les conseillers ont fait allusion au facteur temps, à l’absence de road show au niveau des grandes places financières étrangères et surtout à la réalisation de trois opérations de cession de capital au niveau du secteur des télécommunication durant la semaine -France Telecom, OT (opérateur grec) et Maroc Telecom. Ces arguments ne semblent pas convaincre tout le monde surtout quand on sait que les investisseurs étrangers engrangent à eux seuls plus de 30 % du volume total des transactions enregistrées sur la valeur au niveau des Bourses de Casablanca et d’Euronext. En outre, le fait que seulement 54 % des institutionnels aient formulé des demandes de titres à un prix supérieur à celui retenu constitue également une petite surprise. On s’attendait plus à des surenchères étant donnée la qualité de l’émetteur qui est tout de même une référence mondiale au niveau du secteur des télécommunications en matière de rentabilité.
Dans tous les cas, l’Etat lui engrange au passage la somme de 4,571 milliards de dirhams dont la moitié ira dans les caisses du Trésor et l’autre sera affectée au Fonds Hassan II pour le Développement Economique et Social. Peut être qu’en fin de compte, l’optimisation de la contribution de l’opération au budget de l’Etat a eu le dessus sur celle d’attirer de nouveaux investisseurs étrangers.

Moussa Diop