Suite à la publication du nouveau business plan de Douja Promotion Groupe Addoha, les analystes financiers multiplient leurs recommandations sur le titre Addoha. Dernière en date, Attijari Intermédiation recommande le titre à l’ «Achat» jusqu’à un cours théorique de 3 320 dirhams (contre un cours de référence de 2 780 dirhams 09/02/2007), et ce pour une optique d’investissement à long terme. «Si le P/E constitue actuellement un frein d’investissement dans ce titre, la croissance bénéficiaire prévue par la société rétablie les niveaux des multiples à 17x les bénéfices en 2008, puis à 10,4x en 2010», expliquent les analystes d’Attijari Intermédiation. Pour établir leur recommandation, les analystes se sont basés, en plus du modèle de valorisation du titre qui repose jusqu’en 2010 sur la production liée au stock de terrains annoncé et détenu réellement par la société à fin 2006, sur un  ensemble d’éléments qui ont contribué à l’évolution du groupe depuis son introduction en Bourse. Globalement, trois nouveaux éléments sont à prendre en compte. D’une part, il y a l’acquisition de 1 315 hectares supplémentaires par Addoha depuis son introduction en Bourse. D’autre part, le groupe a procédé au renforcement de l’ordre de 20 % de sa production de logements économiques. Enfin, Douja Promotion Groupe Addoha intègre une nouvelle activité, le haut standing, activité qui doit représenter environ 50 % de son chiffre d’affaires au cours des prochaines années. Ce nouveau segment offre des perspectives certaines eu égard aux ambitions touristiques et de développement du pays. «La diversification à travers le lancement du haut standing et l’élargissement effectif du groupe aux principales villes du Maroc nous rassure quant à la pérennité de la croissance de l’activité ainsi qu’au maintien des niveaux de rentabilité face à la hausse des coûts de réalisation et à la raréfaction du foncier», assurent les rédacteurs de la note de recherche.
Avec les données du nouveau business plan, les principaux indicateurs du groupe devraient évoluer considérablement. Le chiffre d’affaires du promoteur immobilier devrait fortement progresser pour atteindre 10,98 milliards de dirhams en 2010e (contre 5,63 milliards programmés lors de l’introduction en Bourse). Idem pour ce qui est de la rentabilité. Celle-ci devrait passer de 31 % actuellement à 42 %. Selon les nouvelles prévisions, le résultat net prévisionnel du groupe devrait passer de 1 milliard en 2007 à 3,62 milliards de dirhams en 2010 (contre 1,57 milliard pour le business plan annoncé lors l’IPO).
Enfin, il est à noter également que le nouveau business plan ne tient pas compte des revenus que pourront générés les partenariats privés conclus entre le groupe et un certain nombre de partenaires de renom tels CMKD, Somed, El Qudra et Al Ajial.  

MD