La vedette de la Bourse de Casa-blanca durant ces derniers mois continue à épater les analystes financiers et les investisseurs. Derniers en date, ceux d’Attijari Intermédiation qui viennent de réviser à la hausse le cours cible de leur recommandation sur le titre le faisant passer de 1 200 dirhams à 1 400 dirhams l’action. Cette révision est surtout justifiée par l’annonce, en marge de la publication des résultats semestriels du promoteur immobilier, de l’acquisition de 482  hectares de terrains, alors que la précédente recommandation ne tablait que sur l’acquisition de 250 hectares. Avec ces acquisitions post introduction en Bourse, le Groupe Douja Promotion Groupe Addoha porte la superficie de sa réserve foncière disponible à 983 hectares, offrant ainsi une nouvelle dimension à son compte d’exploitation.
L’ensemble de cette réserve devrait être construite entre 2006 et 2011, impactant positivement les résultats du groupe Addoha jusqu’à l’horizon 2015.
Partant du fait qu’avec 1 ha on peut construire en moyenne 200 logements, l’acquisition des 428 ha supplémentaires devrait permettre au groupe d’édifier 96 400 logements additionnels au business plan initial qui comprenait 100 200 logements. Ainsi, soulignent les nalystes d’Attijari Intermédiation, “ces nouveaux terrains assurent au groupe un bon niveau d’activité et une visibilité importante sur ses résultats pour les 10 prochaines années”. L’activité du groupe peut ainsi connaître une évolution très rapide justifiée par le rythme d’acquisition de terrains, se traduisant immédiatement par une croissance élevée du chiffre d’affaires. Se basant sur la nouvelle donne du groupe, les rédacteurs de la note estiment que le chiffre d’affaires d’Addoha passerait de 1 500 en 2006e à plus de 8 121 MDH en 2010e. Sous l’effet des nouvelles acquisitions de terrains, les chiffres d’affaires des années 2007e  et 2008e  enregistreront des progressions respectives de l’ordre de +82 % et +156 %.
Parallèlement, le résultat d’exploitation passerait de 534 MDH en 2006e à 2510MDH en 2010e. Dans le même ordre d’évolution, le résultat net évoluerait de 510 MDH en 2006e à 2 343 MDH en 2010 avec au passage de fortes rogressions en 2007e  (+71 %) et en 2008e (+166 %). Des réalisations qui permettront au groupe d’afficher d’excellents rendements dans les années à venir. L’évaluation du rendement des fonds propres (RoE) de Douja Promotion groupe Addoha montre que celui-ci passerait de 41 % en 2006e à plus de 51 % en 2010e avec un pic de 67 % en 2009e. Partant du constat que la logique de croissance dans le secteur dépend essentiellement de l’élément foncier, les analystes d’Attijari Inter-médiation ont procédé à une révision de leur plan d’affaires prévisionnels à partir de 2012 et ont réactualisé en conséquence la valorisation du titre Addoha. Et en se basant sur le modèle défini dans la précédente étude et en optant pour la méthode des Discounted des Cash Flow (DCF), les analystes aboutissent à un cours théorique de 1 400 dirhams. En comparaison avec le cours de référence de l’action lors de la réalisation de l’étude (1200 dirhams cours du 28/09/2006), le titre Addoha présente un potentiel de croissance de l’ordre de 14%. In fine, ils recommandent le titre Addoha à l’achat jusqu’au cours cible de 1 400 dirhams.

Moussa Diop

Un secteur à fort potentiel
La promotion immobilière à de beaux jours devant elle. Le déficit en logements est évalué à près de 2,4 millions de logements, à l’horizon 2012, incluant bien évidement le déficit actuel qui se chiffre à plus de 700 000 unités, pour une offre d’à peine 80 000 unités par an. Ainsi, avec 42 programmes réalisés ou en cours de réalisation et plus de 100 000 logements économiques, Douja Promotion Groupe Addoha, avec 32 785 logements, se taille plus de 33 % de parts de marché. Les nouvelles acquisitions de terrains devraient accentuer le leadership du groupe Addoha qui capitalise sur son expérience et sa stratégie commerciale basée notamment sur des partenariats établis dans le cadre des plates-formes “Guichets uniques” mis en place par le groupe.