Ceux qui ont investi sur Douja Promotion Groupe Addoha lors de son introduction au niveau du compartiment des valeurs les plus liquides de la place de Casablanca ne se sont pas trompés. Bien au contraire, aujourd’hui ils se frottent les mains et certains parmi eux regrettent sûrement d’avoir vendu prématurément leurs titres, même s’ils ont engrangé au passage de conséquentes plus-values, en voyant actuellement le titre crever le plafond. En effet, lors de la séance du  11 septembre 2006, l’action Addoha a clôturé à 1091 dirhams. La forte demande sur le titre s’est traduite par une réservation à la hausse lors de la séance suivante et l’action s’est échangée à 1 156,5 dirhams, soit une performance de 97,6 %. Et l’euphorie ne va pas s’estomper aussi rapidement. Et pour cause, tous les éléments se sont unis aujourd’hui pour faire du titre Addoha la locomotive du marché.
En effet, depuis sa première cotation, le 10 juillet 2006, les échanges cumulés portant sur le titre au niveau du compartiment central actions ont drainé un volume global de 6033,5MDH sur un total marché de 13372MDH, soit une part de marché de plus de 45 %. Sur le compartiment de gré à gré, les transactions ont porté sur un volume de 397,5MDH sur un total marché de 1040,5MDH, soit 38,20 % des échanges du compartiment de blocs. Cette forte liquidité du titre trouve certainement son explication par le faible taux de satisfaction des souscripteurs lors de l’introduction en Bourse de la valeur. Avec un taux global de satisfaction d’environ 5 %, les investisseurs, notamment les institutionnels marocains et étrangers (notamment ceux des pays du Golfe) se sont rués sur le titre afin de compléter leurs emplettes et garnir leurs portefeuilles en titres Addoha. Sachant que le mieux servi des souscripteurs n’a même pas dépassé 0,5 % du capital social d’Addoha, cette quête du titre s’est traduite par une course au ramassage du flottant en Bourse. Partant du principe que “la rareté fait la valeur”, l’action ne pouvait que croître de plus en plus face à une demande dépassant très largement l’offre. Du coup, l’action Addoha est passée de 585 dirhams (cours d’introduction en Bourse) à 1091 dirhams avant sa réservation à la hausse, soit une performance de 86,50 %, ou 505 dirhams par action, en 44 séances de cotation. Avec la réservation à la hausse, l’action aura presque doublé en l’espace de deux mois, du jamais vu au niveau de la Bourse de Casablanca. Signalons que durant cette même période (du 10 juillet au 11 septembre 2006), les deux baromètres de la place, MASI et MADEX, n’ont réalisé que des gains respectifs de 12,08%, à 8 214,65 points, et 12,31%, à 6 671,99 points.

A “acheter” et “conserver”

Cette performance du titre corrobore les notes de recherche effectuées par les analystes financiers de la place dont la dernière portant sur le titre émanant de CFG Group, recommande l’achat du titre jusqu’au niveau de 1100 dirhams l’action et sa conservation au sein des portefeuilles pour des cours compris entre 1100 et 1 200 dirhams.
Reste à savoir pourquoi les investisseurs portent un engouement aussi vivace au titre Addoha. La raison est simple, la valeur offre tout simplement d’excellentes perspectives de croissance rentable reposant sur des fondamentaux solides. 
En effet, Douja Promotion Groupe Addoha qui exerce dans un secteur du bâtiment en plein essor avec des perspectives liées au déficit en termes de logements (déficit global de 1,2 million de logements), notamment sociaux, s’est bâti une place confortable au niveau de la production de logements. Avec plus de 100000 logements produits, la société revendique une part de marché de 33 % au niveau du segment de logements sociaux. Cette position a été acquise grâce notamment à une stratégie basée sur la constitution des réserves foncières de qualité, la sous-traitance de la construction avec un cahier de charges exigeant en termes de qualité des logements et la mise en place d’un dispositif commercial efficient reposant notamment sur une idée géniale de “Guichet unique” qui facilite aux acquéreurs l’accomplissement de l’ensemble des formalités liées à l’achat d’un logement en regroupant sur un seul point de vente tous les partenaires: banques (CIH, Banques populaires BMCE et Attijariwafa bank via Wafa Immobilier), notaires, services de légalisation des signatures, service d’enregistrement, conservation foncière, gestionnaire d’eau et d’électricité (Lydec, Amendis, etc.).
Pour les années à venir, le groupe compte accentuer la cadence de sa production de logements. Du coup, outre la métropole casablancaise, Douja Promotion Groupe Addoha déploie désormais sa politique de développement à travers les principales villes du Royaume: Tanger, Marrakech, Agadir, Fès, Salé, etc. A titre d’exemple, au niveau de Tanger, le promoteur compte investir une enveloppe de 5,7 milliards de dirhams pour produire 26 750 logements sur la période 2006-2010 créant au passage quelque 11200 emplois. Globalement, durant cette phase, ce sont 95000 logements qui seront construits par le promoteur.

Une croissance très rentable

Par ailleurs, cette politique de développement n’a pas été une course à la taille. Il s’agit d’une croissance rentable comme l’indique l’évolution très significative des principaux indicateurs d’activité et de rentabilité de la société. Rappelons que ceux-ci ont connu des progressions indéniables au cours des dernières années. Ainsi, le chiffre d’affaires est passé de 565 MDH en 2002 à plus de 2 132 MDH en 2005, soit un taux de croissance annuel moyen de 49 %. Cette croissance du chiffre d’affaires s’accompagne d’une appréciation notable des bénéfices. Le résultat net est ainsi passé de 159 MDH en 2002 à 611 MDH en 2005. Conséquence, les fonds propres de la société se sont fortement renforcés passant de 483 MDH en 2002 à 1760MDH en 2005 du fait notamment du maintien de la quasi-totalité des résultats des exercices précédant celui de 2005.
Cette tendance ne devra pas s’inverser dans les années à venir si l’on s’en tient au business plan développé lors de l’introduction en Bourse. Selon celui-ci, le chiffre d’affaires devrait croître en moyenne de 23 % sur la période 2005-2010. Les bénéfices de la société devraient croître en moyenne annuelle de 26 % sur la période. Et malgré la consolidation des fonds propres, la rentabilité des fonds propres (RoE) potentielle devrait être supérieure à 25 % durant cette phase avec un pic probable de 46 % en 2008.
En clair, ceux qui ramassent les titres Addoha actuellement sur le marché investissent sur une valeur à très fort potentiel de croissance rentable. Et partant du fait qu’aucun investisseur ne détient une part conséquente jusqu’à présent, il est très probable que le ramassage des titres Addoha se poursuive encore pour quelques mois.

Moussa Diop